宏觀分析

國內：國家金融監督管理總局正式揭牌，總局黨委書記李云澤在揭牌儀式上表示，將全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，依法將各類金融活動全部納入監管，努力消除監管空白和盲區，大力推進央地監管結合，牢牢守住不發生系統性金融風險底線。財政部公布數據顯示，1-4月累計，全國一般公共預算收入83171億元，同比增長11.9%。其中，全國稅收收入70379億元，同比增長12.9%；非稅收入12792億元，同比增長6.8%。

【資料圖】

國際：美國財政部長耶倫周四在銀行政策研究所召開的高管會議上強調，國會必須緊急解決債務上限問題。耶倫強調，若不能提高或暫停債務上限，沖擊“對金融體系將是災難性的”。但她也表示，美國的銀行體系資本充足、流動性強勁。耶倫稱，財政部繼續密切關注整個銀行業的狀況。美國眾議院議長麥卡錫表示，預計眾議院將在下周審議債務上限協議。談判正圍包括削減開支以及提高債務上限，當前處境比一周之前好很多，但仍有許多工作要做。

貴金屬

昨日貴金屬外盤普遍下跌，COMEX黃金收跌1.24%報1960.3美元/盎司，COMEX白銀收跌0.99%報23.66美元/盎司。昨日公布的周初領失業金人數再度好于預期，疊加近期多位聯儲官員發表鷹派言論，帶動了市場對6月加息的預期小幅上升，施壓貴金屬。目前來看，美國經濟與就業仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯儲仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉向寬松，貴金屬面臨了一定的降息預期修正帶來的壓力。但是另一方面，隨著美國經濟數據下行，以及銀行業危機再次發酵，市場避險情緒再度高漲，對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區間【1920,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區間【23，25】美元/盎司克。

投資策略：逢低做多。

風險提示：歐美爆發金融危機，美聯儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。

銅

昨日LME銅報8158.5元/噸，跌1.80%，上海升水460，廣東升水140。海外方面，美國債務上限談判或在周日達成協議，但同時美聯儲對于六月加息的討論逐漸增加，美元走強，施壓金屬價格；國內方面四月經濟數據有所增長，但有低基數效應，復合增長并不十分理想，經濟修復勢頭放緩。從現貨基本面來看，考慮粗銅陽極板充裕我們上修五六月份產量預期，而消費端銅價下跌后刺激產業進行備貨，并且廢銅供應轉緊，令現貨升水持續走高，但總體備貨量級不及以往，未來1-2個月去庫幅度將受限。即使考慮銅價下跌后廢銅消費替代減少，去庫仍是不及季節性表現。展望后市，短期或因產業階段性備貨在64000-65000附近有所支撐，但未來1-2個月我們維持此前觀點，即容易出現年內價格低點，預計下沿在62000-63000左右。

投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠期戰略庫存儲備可考慮開始逐步建倉。

風險提示：海外銀行業風險發酵，消費超預期修復等。

鋁

LME昨收2283.5，日跌13或0.57%。供應方面整體供應繼續小幅增加。需求方面中游開工整體小幅走弱，其中型材開工小幅上漲，板帶箔需求繼續走弱。庫存方面持續去庫且幅度仍較大，按當前去庫速度預計絕對庫存很可能下降到60w附近。現貨市場方面，鋁價連續走高現貨市場轉弱，交投一般，華南市場現貨升水下行；鋁棒加工費大幅走弱。成本方面氧化鋁價格繼續下跌。海外歐洲天然氣價格和電價轉弱。海外歐美及亞洲升水持穩。

投資策略：短期關注176-17800附近的現貨和庫存的支持，建議空頭擇機平倉；遠月186-18700附近可以考慮逢高沽空；建議繼續持有內外正套的頭寸，若比價隨著pre和國內去庫繼續抬升可繼續考慮加倉；近月合約整體持倉偏高，關注06和07合約的擠倉風險，月差可以建議空頭50-100/月逐步后移到08合約。風險提示：國內消費持續好轉、海外重返寬松等宏觀風險。

鉛

隔夜有色低位修復，倫鉛收漲0.59%收至2062美元，滬鉛收漲0.56%至15340元。國內現貨市場隨著期間反彈，下游電池企業逢低接貨，但整體成交非常有限。隨著海外現貨升水回落，鉛市場內外比價小幅回升。昨日上期所注冊倉單下降1.24萬噸，倉單數量回至2.2萬，為偏低水平。當前鉛價弱勢反彈，供應端變量較小情況下，消費淡季影響持續，產業利潤不佳，廢電瓶價格走強導致再生利潤轉虧損，我們認為，在宏觀弱勢情況下，鉛價重心震蕩下移，但成本因素會讓鉛價下跌不會太流暢。滬鉛波動區間【15000，15400】元，倫鉛主要波動區間【2000-2100】美元。

投資策略：震蕩偏弱，關注價格波動至區間上沿的偏空操作。

風險提示：冶煉兌現不確定性與消費邊際走弱的博弈。

鋅

昨日倫鋅再度下挫，觸及2448美元日內低位，最終收報2453美元，跌幅2.81%。現貨市場，節前上海市場對06合約升水170-220，廣東市場對07合約升320-350元。近期價格下跌，下游有所補庫，但由于訂單有限，低價激發的買性較為有限。昨日國內數據顯示地產復蘇依舊較為脆弱，需求不濟的情況下，需要擠壓上游利潤。目前冶煉環節所剩利潤有但不多，鋅價目前已跌破區間下沿，距離下個支撐位較遠。但由于冶煉利潤不高，因而可適當減倉。

投資策略：獲利空頭可繼續持有。

風險提示：/

鎳

隔夜市場倫鎳震蕩走低，收于20900美元/噸，跌600美元或下跌2.79%，滬鎳06合約夜盤下跌3990元/噸至162250元/噸或下跌2.40%。昨日美聯儲官員鷹聲不斷6月加息升至40%，美元指數大幅走高壓制金屬價格，近期鎳價在宏觀和產業接連利空壓制下跌趨勢未止，產業方面俄鎳長協繼續到貨疊加電積鎳項目產出增加，合金電鍍需求仍處于淡季整體增量有限，且硫酸鎳和鎳鐵價格走跌轉產電積鎳利潤空間仍存；二級鎳方面，印尼新增產能仍在持續釋放回流沖擊國內，不銹鋼成本倒掛5月排產或不及預期庫存壓力仍大，新能源短期需求難以好轉負反饋演繹仍需時間。展望后市，鎳價邏輯從前期供給結構性矛盾向供給全面過剩轉變，長期已處于下行通道，短期價格或將繼續震蕩向下尋支撐，純鎳低庫存和硫酸鎳轉產電積鎳利潤收窄對鎳價仍有支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區間產業和技術支撐力度較強，價格進一步下破關注電積鎳投產進度和需求修復情況。

投資策略：空頭跟蹤止盈，價格進一步下破有待驗證。風險提示：印尼產業政策動向，其它重點國際事件。

錫

昨日LME錫收于24985元/噸，跌15美元/噸或0.06%，滬錫夜盤收于196150元/噸，跌2970元/噸或1.49%。錫價從消息面刺激中重回現實邏輯，從供需角度考慮，國內冶煉仍有排產小幅回落預期，但短期印尼出口回升對此效果有削弱，未來供應總體仍是偏回落格局。消費目前仍是因行業周期性而修復緩慢，雖然錫價大跌但下游備貨并不十分積極，因此庫存拐點始終難現。錫價此前計入的去庫預期也有所回落，目前跌至20萬以下，行情或尚未結束，未來仍有小幅下行空間，屆時關注長期多配機會。

投資策略：等待關注多頭機會。

風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。

焦煤

周四夜盤焦煤Jm2309重挫收跌5.22%至1352元/噸，領跌黑色。市場傳言蒙古煉焦煤下周恢復通關，這導致驅動本周焦煤價格反彈的供給邊際收緊預期消退，平衡表預期由平衡重新轉為過剩，Jm2309回吐漲幅，對蒙煤倉單升水轉為平水。上周四以來沙河驛蒙煤倉單持穩于1355元/噸。

投資策略：因供應端風險因素出現，建議暫時觀望。

風險提示：/

工業硅

昨日工業硅期貨收13620元/噸，跌幅-1.91%，主力合約持倉87886手，交易活躍度尚可。升貼水方面，不通氧553#（華東）現貨升水555元/噸，421#（華東）升水205元/噸。現貨方面價格各牌價下降100-200元/噸不等，現貨行情不佳，價格繼續弱勢向下，下游需求低迷不振，鋁合金和有機硅需求無起色，多晶硅集中投產在下半年，整體產業鏈情緒不佳，上游庫存較高，去庫壓力大，現貨硅價承壓較大。期貨盤面低開低走，跌破14000元/噸關鍵點位，測試新疆平均成本線，同時交易豐水期成本下降的預期，預計后市盤面仍以弱勢運行為主。

投資策略：謹慎觀望。

風險提示：下游需求復蘇超預期。

關鍵詞：