在投資圈，拉里·本尼迪克特的名字不像巴菲特、索羅斯、彼得·林奇一樣為人熟知，但這并不影響其締造傳奇故事。作為一名短線交易員，拉里·本尼迪克特?fù)碛?0年無(wú)虧損的經(jīng)歷，是當(dāng)之無(wú)愧的“常勝將軍”。

【資料圖】

拉里·本尼迪克特

交易所上班第一天就遭開(kāi)除

拉里·本尼迪克特之所以會(huì)走上交易員的道路，還是因?yàn)樗?dāng)時(shí)的女朋友。臨近大學(xué)畢業(yè)，拉里卻不知道自己想做什么，陷入了深深的迷茫之中。當(dāng)時(shí)，他女朋友的父親是芝加哥交易所的一名大豆期貨交易員，趁著假期，女朋友的父親帶拉里去了交易所的交易大廳，這也是拉里第一次接觸期貨市場(chǎng)。

就是那一次經(jīng)歷，讓拉里決定進(jìn)入交易行業(yè)，誠(chéng)如其所言：“我喜歡那種積極的態(tài)度和激烈的競(jìng)爭(zhēng)。”

1984年，在朋友的介紹下，拉里如愿進(jìn)入芝加哥期權(quán)交易所當(dāng)書(shū)記員。但因?yàn)槭裁炊疾欢锷习嗟谝惶炀统鰩煵焕驗(yàn)闆](méi)有準(zhǔn)確記錄交易訂單并及時(shí)傳遞而被炒了魷魚(yú)。不過(guò)，拉里并沒(méi)有因此受挫。次日，他厚著臉皮繼續(xù)來(lái)到交易所上班。兩天之后，拉里又一次被老板指責(zé)什么都不懂而被開(kāi)除。6個(gè)月后，拉里終于和老板達(dá)成共識(shí)，放棄了書(shū)記員的工作，轉(zhuǎn)而去到交易大廳替人跑腿。

在干了一年跑腿后，拉里得到了一份某公司交易員的工作。交易賬戶自己出1萬(wàn)美元，公司出1.5萬(wàn)美元，拉里可以獲得賬戶中自己出資的利潤(rùn)以及公司出資利潤(rùn)的60%。然而，那段時(shí)間拉里大部分的交易都是在賭運(yùn)氣，經(jīng)常是身邊的朋友都賺了一大筆，而自己一分錢(qián)都賺不到。

1987年股市崩盤(pán)，在暴跌那天拉里做空雙向期權(quán)，賣(mài)空20個(gè)買(mǎi)入期權(quán)和20個(gè)賣(mài)出期權(quán)。諷刺的是，賣(mài)出期權(quán)和買(mǎi)入期權(quán)雙雙大漲，因?yàn)椴▌?dòng)率劇增，拉里只用了幾個(gè)小時(shí)就虧光了賬戶內(nèi)所有資金。雖然公司后面給了拉里更多的錢(qián)，但他又賠掉了其中的大部分。之后，拉里的一個(gè)朋友給了他資金支持，但是沒(méi)有任何交易策略和交易準(zhǔn)則的拉里又快速出現(xiàn)虧損，以至于還沒(méi)到止損線，那個(gè)賬戶就被關(guān)閉了……

可以說(shuō)，在拉里·本尼迪克特的交易所生涯初期，基本上就是在重復(fù)做兩件事：交易虧錢(qián)和被炒魷魚(yú)。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)，斬獲20年無(wú)虧損佳績(jī)

一直到1989年，拉里終于了迎來(lái)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。他進(jìn)入了SLK，成為XMI指數(shù)（以20只藍(lán)籌股為成分股的指數(shù)）期權(quán)交易員，正式開(kāi)啟職業(yè)交易員生涯。在那里，拉里學(xué)會(huì)了如何遵守交易紀(jì)律、管理風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)資金，學(xué)會(huì)了去關(guān)注市場(chǎng)之間是如何相互影響的，投資業(yè)績(jī)也日益向好。

三年后，隨著XMI的交易量逐漸萎縮，拉里轉(zhuǎn)向了場(chǎng)外指數(shù)衍生品。1993年，由于投資業(yè)績(jī)優(yōu)異，拉里成功坐上了SLK新成立的自營(yíng)交易部門(mén)特別合伙人的位子。

2000年，SLK被高盛收購(gòu)，不愿意去紐約的拉里成立了自己的第一家交易公司——Banyan。

據(jù)悉，自加入SLK起，拉里·本尼迪克特在之后的20年均實(shí)現(xiàn)了正收益，這無(wú)疑是一個(gè)驚人的成績(jī)。在前面13年，他最差的交易記錄是一個(gè)月虧損3.5%；在2004-2010年間，其管理的基金年平均凈回報(bào)率為11.5%（毛收益為19.3%），年波動(dòng)率為5.8%，最大回撤不到5%。一直到2011年，拉里連續(xù)盈利的記錄才被打破，當(dāng)年其基金虧損0.6%。

值得一提的是，盡管投資業(yè)績(jī)優(yōu)異，但拉里卻不允許親戚朋友買(mǎi)他的基金，因?yàn)樗J(rèn)為這樣會(huì)讓他分散精力，同時(shí)也會(huì)承擔(dān)一定的壓力，從而無(wú)法很好地做出投資決策。在2008年的金融危機(jī)中，拉里的父母在常規(guī)投資中損失了一大筆錢(qián)，而拉里同期的基金收益率卻達(dá)到14%，但即使如此，拉里也并不后悔拒絕父母投資自己基金的決定。他表示，“我寧可給我父母一筆錢(qián)也不愿意他們投資我的基金。”

交易精髓：利用市場(chǎng)相關(guān)性

資料顯示，拉里·本尼迪克特是一個(gè)非常活躍的短線交易者，平均每天交易100-200筆，在早些年，他的交易頻率更能達(dá)到500筆/天。據(jù)悉，拉里的主要投資品種是標(biāo)普指數(shù)期貨，既會(huì)單獨(dú)交易標(biāo)普指數(shù)期貨，也會(huì)混合其他流動(dòng)性較高的期貨市場(chǎng)，比如歐元、日元、中期國(guó)債、原油和黃金。

那么，交易市場(chǎng)廣泛，交易節(jié)奏高頻，拉里是如何在這種狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)連續(xù)20年盈利的呢？其中的精髓在于，拉里在觀察一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)時(shí)，會(huì)同時(shí)關(guān)注其他市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，而不是分開(kāi)來(lái)看。他熱衷于觀察市場(chǎng)內(nèi)部的相互關(guān)系，在拉里看來(lái)，市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)都可能很大程度的影響其他市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。拉里通常是在兩個(gè)相互影響的市場(chǎng)進(jìn)行交易。如果兩個(gè)市場(chǎng)之間正相關(guān)，他可能會(huì)做空看起來(lái)已經(jīng)價(jià)格偏高的市場(chǎng)產(chǎn)品，并在相關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)做多來(lái)對(duì)沖。這種配對(duì)的多空頭寸買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)不一定會(huì)同時(shí)發(fā)生，取決于每個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)品當(dāng)前的價(jià)位與預(yù)期價(jià)格之間的位置。

拉里的入場(chǎng)時(shí)機(jī)取決于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的波動(dòng)率、自身的方向性偏好以及不同市場(chǎng)之間的相關(guān)性。如果拉里認(rèn)為短期內(nèi)的價(jià)格相關(guān)性過(guò)于夸張，他就會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)做多，在另一個(gè)與之正相關(guān)的市場(chǎng)做空（或與之負(fù)相關(guān)的市場(chǎng)做多），以保證投資組合的風(fēng)險(xiǎn)恒定。

如果能夠控制風(fēng)險(xiǎn)，就能賺錢(qián)

此外，極其嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理也為拉里卓越的投資業(yè)績(jī)做出了寶貴貢獻(xiàn)。

因?yàn)樵缙趶奈纯刂骑L(fēng)險(xiǎn)而虧過(guò)很多錢(qián)，拉里在后來(lái)的交易生涯中格外重視風(fēng)險(xiǎn)管理。雖然投資回報(bào)是必要的，但對(duì)拉里來(lái)說(shuō)，不賠錢(qián)顯得更為重要，如果能夠控制風(fēng)險(xiǎn)，就能賺錢(qián)。在交易中，拉里推行的最大準(zhǔn)則是，你不是一個(gè)交易員，而是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理者。

在風(fēng)險(xiǎn)管理上，拉里有一套自己的原則。以月為周期，若回撤達(dá)到2%-2.5%，拉里會(huì)將投資組合的倉(cāng)位減半，或持有比正常持倉(cāng)水平要低的倉(cāng)位；如果一個(gè)月的虧損接近2.5%，拉里就會(huì)平掉所有投資產(chǎn)品，將之后的第二日作為新的起點(diǎn)進(jìn)行交易，并降低倉(cāng)位。

在投資過(guò)程中，拉里會(huì)持續(xù)以很小的倉(cāng)位進(jìn)行交易，直到再次開(kāi)始賺錢(qián)為止。這種快速削減風(fēng)險(xiǎn)暴露倉(cāng)位的行為，也使得其月度虧損始終保持在較低水平。

拉里認(rèn)為，做交易，不能只因?yàn)槟阌X(jué)得會(huì)漲回來(lái)就一直待在賠錢(qián)的倉(cāng)位上，應(yīng)該懂得降低損失，接受損失，并遠(yuǎn)離損失。交易應(yīng)該不斷被各種機(jī)會(huì)激勵(lì)，而交易員則需謹(jǐn)慎對(duì)待面對(duì)金錢(qián)時(shí)的貪婪。

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